申港证券：登海种业（002041）-仓廪实天下安 玉米种子龙头再起航

登海种业(002041)投资摘要：登海种业是我国玉米种子龙头，公司集种子科研、生产、推广和销售为一体，多年来形成了以玉米种子为核心，小麦、蔬菜、花卉等种子多样化培育销售的发展格局。登海种业多年来深耕种子研发领域，具有深厚的技术储备和强大的科技创新能力。公司近年来经营业绩改善，盈利能力持续加强。玉米供需两旺优质种子有望量价齐升。供给端：玉米期末库存近年来降至低位。2017年以来，国内玉米供给出现缺口，国内产量已无法满足国内消费量。当前自给率约94%，产需缺口1800万吨。政策调控下，玉米播种面积在连年回调后初见升温，随着玉米种植热度回升，预计玉米种子销量提高。需求端：饲用玉米消费需求维持旺盛。近年来玉米的饲用消费量占玉米消费总量的比重在60%以上，近10年来饲用消费量增幅81%。长期来看，畜禽产品的消费将随着人均收入水平和城镇化率的提高而提高。中期来看，当前生猪存栏较去年高点有所回落，但仍处历史高位。玉米深加工市场空间大，但受政策限制增速将放缓。玉米的工业消费占比32%，近年来呈现快速增长趋势，产成品主要包括玉米淀粉及淀粉糖、乙醇、氨基酸等。玉米深加工产品附加价值高，且随着下游消费行业的