财通证券：海泰新光（688677）-硬镜ODM稳健增长，自主品牌进口替代蓝海

海泰新光(688677)公司与全球硬镜龙头史赛克深度合作。过去十年间，公司深度嵌入史赛克核心供应链，合作推出了1488白光内窥镜、1588和16884K荧光内窥镜。公司是史赛克供应荧光腹腔镜光源模组和适配镜头的唯一供应商，供应关系变动要付出很大的代价。史赛克平均四年推出一代内窥镜，荧光硬镜新品不断推出将增厚公司ODM业绩。史赛克2019年内窥镜销售额19.83亿美元，其中AIM荧光腹腔镜为10.2亿美元，占据全球荧光硬镜市场78.4%的份额。2020年公司对史赛克的销售收入达1.76亿元，占比收入的64.25%，同比增长15%。公司与史赛克合作的新一代1788荧光内窥镜系统将于2022年中期推出，预计对史赛克出口将保持较高增速。自主品牌整机享受进口替代红利。公司与史赛克合作方式是ODM，相关产品有三年不竞争协议。公司能够生产主要原部件，2018年自主品牌高清腹腔内窥镜上市；2019年超高清内窥镜通过CE认证，在中国提交产品注册；2021年公司拓展整机产品，白光硬镜整机获批；4K荧光整机系统于今年1月获批。1）硬镜市场持续扩容，进口替代潜力大：2019年中国硬镜市场约60亿元，预计202