德邦证券：南模生物（688265）-模式生物行业崛起新星

南模生物(688265)投资要点动物模型为新兴产业，国内市场规模未来复合增速为28.8%。在生命科学研发、药物研发和CRO临床前研发需求快速增长背景下，全球及中国动物模型市场规模近年发展迅猛。根据GMI和Frost&Sullivan数据显示，2015-2019全球动物模型市场规模由103亿美元增至149亿美元，中国动物模型市场规模由2亿美元增至4亿美元，预计2019-2023E全球和国内动物模型CAGR分别为8.8%和28.8%，到2023年中国动物模型市场规模将达到11亿美金。国内动物模型市场较为分散，公司市场份额有较大提升空间。根据Frost&Sullivan数据，定制化小鼠模型方面，2019年国内市场规模为4.3亿元，四家头部企业占据约30%市场份额，公司2019年收入约4010万元，市场份额约9.2%，位居国产企业第二，处于国产市场份额前列。标准化模型方面，2019年国内市场规模约为16亿元，维通利化市占率达13.7%，位列第一，公司市占率为2.5%，近年来公司不断加快标准化模型的研发，目前标准化模型数量已经超过7200，未来标准化小鼠模型业务成长性十足。核心技术构建公司护城河