东兴证券：太阳纸业（002078）-产业链与区位布局推进之下，再论公司成本优势

太阳纸业(002078)太阳纸业多年来保持着行业内相对较好的盈利能力和较强的扩张能力，关键因素之一是公司的成本优势。在公司产品结构多元化、生产基地扩张的发展趋势下，我们梳理分析认为，公司凭借在产业链与优势区位上的布局，成本优势将延续和进一步强化。产品向多元化发展，三大基地布局成型。公司文化纸产能规模位居行业前列，同时多元化布局箱板瓦楞纸、溶解浆、淋膜原纸、生活用纸等浆纸品类。根据公司产能规划，未来公司将在箱板瓦楞纸、生活用纸、代塑纸、特种纸等需求增速较快的品类上扩张。公司目前已建立山东、广西、老挝三大基地，分别对应北方市场、南方市场、林木与废纸浆等原料基地，形成互补协同。林浆纸一体化布局，构筑原材料成本优势。公司较早地实现了化机浆的自给自足，而随着广西年产80万吨化学浆项目的投产，公司整体木浆自给率进一步提升至50-60%，位居行业前列。公司自产化机浆成本始终低于市场价格，自产化学浆在浆价上涨时期亦体现出价格优势，从而增厚公司利润。公司广西基地毗邻林木产区，同时在老挝已形成6万公顷阔叶林地种植规模，短期内还将每年新增1万公顷左右种植面积，从而形成林浆纸一体化布局，进一步降低公司原材料成