安信证券：徐工机械（000425）-业绩弹性逐步释放，未来整体上市有望进一步增强盈利能力

徐工机械(000425)事件概述：（1）5月17日，公司发布吸收合并徐工集团工程机械有限公司暨关联交易报告书（修订稿），目前公司整体上市进程处于证监会行政许可项目审查第二次反馈意见阶段。公司已完成第二次反馈意见回复。（2）4月30日，公司发布2022年一季报，实现营收200.33亿元，同比下滑-19.79%；归母净利润14.05亿元，同比下滑18.6%。核心观点：2022一季度业绩超预期。在行业阶段性下行、原材料价格上涨、疫情等因素影响下，短期业绩承压但表现位居行业前列。①收入端：公司综合竞争力增强，多类产品市场份额提升；②利润端：公司资产质量提升，成本、费用控制良好，盈利改善释放业绩弹性。从2022全年角度看，行业层面：稳增长政策催化下，下游待开工项目充裕，预计行业销量增速表现“前低后高”，疫情若得到有效控制，前期挤压需求于二季度释放；公司层面：整体上市稳步推进，待集团层面优质工程机械资产注入上市主体后，优化产品结构、治理结构，盈利能力有望进一步提升。作为工程机械行业头部整机厂，估值水平相对较低，我们认为，公司综合竞争力持续提升阶段，具备中长期配置价值。2021年/2022年Q1财务