申港证券：格林美（002340）-前驱体驱动业绩向前 电池回收期待绽放

格林美(002340)公司以废旧电池及钴镍金属循环回收起家，逐步形成“城市矿山+新能源材料”的业务布局，并形成了新能源材料制造、动力电池综合利用、电子废物循环利用与高值化、钴镍钨回收与硬质合金制造等五大产业链，并在三元前驱体、四氧化三钴、电池/电子废弃物/钴镍金属回收等领域处于龙头地位。搭乘新能源快车，公司营收及归母净利润飞速增长，新能源材料板块业务已成为公司的绝对核心业务。2021年，新能源材料制造产业链营收占全年总量72%的同时，还贡献了77%的毛利润。需求产能原料“三元”保障业绩高增前景。全球新能源汽车产销旺盛带动前驱体需求高增，各企业纷纷积极扩产。三元锂电池高镍化趋势及磷酸铁锂异军突起使三元领域竞争加剧。三元前驱体成熟的、基于原料金属价格附加一定加工费的计价模式能够有效保障净利润的稳定，受原材料价格变动影响小。公司技术、质量、高端产品出货占比均在较高水平，造就了行业内领先的毛利率。公司通过与下游龙头企业签署战略供应协议，披露的2026年前前驱体订单已近110万吨；公司“荆门+泰兴+福安”一主两副制造基地已基本成型，23万吨产能进入快速释放阶段，目标2022年前驱体产销量达18万