中泰证券：贵州茅台：24年部署清晰，改革红利有望持续释放

贵州茅台(600519)投资要点事件一：公司公布2023年度生产经营公告：经初步核算，公司2023年预计实现营业总收入约1495亿元，同比增长约17.2%；预计实现归母净利润约735亿元，同比增长约17.2%。事件二：茅台集团及各子公司于2023年年底召开市场工作会议，对2023年工作进行总结，并部署来年工作安排和中期战略规划。收入利润基本符合预期，系列酒产能明显提升。茅台全年收入利润符合预期。单Q4营业总收入实现442亿元，同增17%；归母净利润实现206亿元，同增12.6%，我们认为利润增速慢于收入增速主要由于1）Q4系列酒增幅较大，占比提升；2）系列酒今年新产能投产较多影响折旧。公司公布2023年生产茅台酒基酒约5.72万吨，系列酒基酒约4.29万吨，系列酒较2022年的3.51万吨有明显提升。茅台酒稳步较快增长，系列酒延续高增势能。分产品看，公司公布2023年度茅台酒营收约1258亿元，系列酒营收约204亿元，根据年报推算2023年茅台酒/系列酒营收分别同增16.7%/28.0%，两者较2022年的增速都有所提速。单看23Q4，茅台酒/系列酒分别同增15.2%/41.4%，系列