开源证券：海伦司（09869）港股公司研究报告-港股公司信息更新报告：疫后复苏可期，关注轻资产新模型扩张进展

海伦司(09869) 短期门店优化调整，转型特许经营模式 考虑到短期门店调整扩张计划、转型特许经营模式及门店经营恢复节奏，我们将2023、2024年调整后净利润预测略微下调至2.22、3.72亿元（前值2.25、3.74亿元），新增2025年调整后净利润预测4.69亿元，对应调整后EPS分别为0.18、0.29、0.37元，当前股价分别对应69.5、41.4、32.9倍PE。短期公司主动迭代优化，2023年重启扩张，长期看随特许经营新模式落地下沉市场及全国扩张，轻资产新模型配合降本增效有望带来利润率持续提升，维持“买入”评级。 疫情影响下优化现有门店，2023年重回扩张 2022年公司收入15.6亿元，同比下滑15.1%，经调整归母净利润亏损2.45亿元。截至2022年12月31日，公司在中国共有767家门店，净减少门店15家，主要源于疫情扰动下公司主动闭店及策略调整。受疫情影响，同店销售额及同店单店日均销售额分别下滑34.2%和24.6%。2022年公司毛利率64.0%，同比下滑4.6pct，主要由于酒水买赠活动导致自有酒饮成本有所上升，其中自有酒饮毛利率75.6%，同比下滑4.6p