东兴证券：牧原股份（002714）-增效降本，以待来时

牧原股份(002714)事件：公司披露2021年年报和2022年一季报。公司21年共实现营收788.90亿元，yoy+40.18%，实现归母净利润69.04亿元，yoy-74.85%。22Q1实现营收182.78亿元，yoy-9.30%，实现归母净利润-51.80亿元，yoy-174.40%。猪价下行业绩下滑，成本逐步优化。公司21年出栏生猪4026.3万头，yoy+122.28%；22Q1出栏生猪1381.7万头，yoy+78.98%。受21年至今猪价下行影响，公司业绩出现较大下滑。在行业低谷期，公司除严格控制资本开支外，持续开展增效降本措施，以减轻亏损和现金流损耗。受饲料原料涨价和冬季疫病影响，公司22年1-2月养殖成本略有上涨，但Q1完全成本仍略低于16元/kg，较其他上市猪企仍有优势。公司将提升发展质量作为重点工作，提升产能利用率，加强疫病防控，进一步降低养殖成本。叠加我们判断猪价拐点将近，公司头均亏损有望减轻，并逐步步入下一轮盈利周期。产能储备充裕，22年目标出栏超5000万头。公司截至22Q1末能繁母猪存栏275.2万头，母猪产能基本保持平稳，能够支撑超5500万头的生猪出