中泰证券：水羊股份（300740）-内生+代理双轮驱动高增

水羊股份(300740)投资要点公司披露2021年年报＆2022年一季报：2021全年：收入50.10亿，yoy+34.86%，归母净利润2.36亿，yoy+68.54%，扣非归母净利润2.15亿，yoy+58.31%，全年股权激励目标达成。2021Q4:收入16.98亿，yoy+23.59%，归母净利润0.90亿，yoy+32.00%，扣非归母净利润0.81亿，yoy+19.43%；2022Q1：收入10.46亿，yoy+27.96%，归母净利润0.42亿，yoy+36.1%，扣非归母净利润0.33亿，yoy+35.99%。2021收入端：双轮驱动成长，产品结构优化，多渠道高增①分产品看，贴式面膜9.0亿元，yoy-6%；非贴式面膜5.3亿元，yoy-11%；水乳膏霜类32.4亿元，同比增长69%；品牌管理服务3.3亿元，yoy+32%。公司自有品牌+代理业务双轮驱动成长，其中水乳膏霜品类增速领跑，产品结构持续优化。②分渠道看，线上:线下=88:12，线上44.2亿元（+32%），其中自有平台3.4亿元（+172%），第三方平台40.8亿元（+27%），第三方平台中淘系平台23亿元（