民生证券：龙源电力（001289）-首次覆盖报告：行稳致远，“风”华正茂

龙源电力(001289)风电领跑者，步履稳健：作为中国最早开发风电的专业化公司，自2015年起始终保持着世界第一大风电运营商的行业领先地位，截至2021年底公司控股总装机2670万千瓦，其中风电装机2367万千瓦、占比约九成。2016年以来，公司风电利用小时、上网电价稳中有升。平价之后，风电近于水电：2021年正式进入平价时代，因可再生能源补贴发放延迟造成的巨量应收账款“堰塞湖”，有望随新增补贴增长趋缓、存量补贴金额稳步提升、平价项目陆续投产而逐步回落。风电与水电的商业模式相似、利润率水平相近，大幅高于火电，甚至略高于核电。随着补贴问题逐步消解，风电运营的丰厚利润将成为和水、核一样实实在在的强劲现金流。承载集团转型期待，A+H打通融资通道：面对国资委2025年可再生能源50%装机占比考核要求，国家能源集团压力较大，公司承载集团清洁能源转型重担，2022年初完成换股吸收合并ST平能后登录A股市场，实现A+H两地上市，打通融资渠道。公司财务费用率、资产负债率优于同业，良好的债务融资能力和畅通的股权融资渠道足以支持公司未来提高资本开支；根据匡算可用现金流，对应20%-40%资本金比例下公司每