申港证券：牧原股份（002714）-成本领先 行稳致远

牧原股份(002714)2022年4月30日，牧原股份公布2021年年报及2022年一季报。猪价低位公司盈利受损。2021年公司生猪出栏量4026.3万头，同比+122%。其中，商品猪3688.7万头，同比+220%；仔猪309.5万头，同比-48%；种猪28.1万头，同比-56%。公司2021年营业收入789亿元，同比+40%，归母净利润69亿元，同比-75%。2022年Q1公司生猪出栏量1381.7万头，同比+79%。Q1营业收入183亿元，同比-9.3%，归母净利润-52亿元，同比-174%，头均亏损约375元。成本领先助力公司穿越周期。受原材料粮食价格上涨影响，公司一季度成本略有上行，但仍处于行业领先水平。公司2022年Q1生猪养殖完全成本约为15-16元/kg。目前公司PSY约24，MSY约21-22。未来随着公司部分老旧猪场改造，智能化设备推广应用，养殖效率有望提升，完全成本下降可期。周期底部稳健经营，放缓扩张步伐，维系现金流安全。公司2022年全年生猪出栏目标5000-5600万头。公司现金储备充足。截至一季度末，公司货币资金161亿元。公司Q1经营活动现金流入流出基本持