首创证券：金牌厨柜（603180）-公司简评报告：收入增长稳健，扣非净利润增长亮眼

金牌厨柜(603180)事件：公司发布2022年一季报，2022Q1实现营业收入5.69亿元，同比+17.24%；实现归母净利润0.3亿元，同比-31.16%，扣非后归母净利润0.13亿元，同比+30.37%。点评：政府补助收款时间调整，拉低Q1归母净利润增速。分渠道看，2022Q1公司经销/直营/大宗业务/境外分别实现收入3.01/0.28/1.78/0.43亿元，分别同比+10.25%/+3.76%/+27.94%/+14.29%，其中直营渠道增速趋缓主要为部分直营门店转换为经销门店所致。Q1归母净利润增速出现较大下滑，原因为部分政府补助款受厦门财政调整原因延后到账，剔除非经常性损益影响，公司Q1扣非后净利润同比+30.37%。整体来看，公司一季度经营表现符合我们预期。提价有效落地毛利率有所回暖，营销投入加大短期拉低净利率。受益于公司于2021Q4提价有效落地，以及公司调整营销打法减少特价套餐，2022Q1公司毛利率同比+1.88pcpts至29.93%。一方面疫情对终端客流的压制使得营销投入效果无法充分释放，另一方面通常Q1占全年收入比例相对较小，致使公司2022Q1销售费用率+