财通证券：鱼跃医疗（002223）-表观盈利波动不改核心业务长期向好发展

鱼跃医疗(002223)核心观点事件：公司发布2022年一季报，22Q1实现营收18.21亿元（+9.6%）、扣非归母净利润3.93亿元（-10.59%）。此前，公司发布2021年报，2021年实现营收68.94亿元（+2.5%）、扣非归母净利润13.19亿元（-18.9%）、EPS1.49元（-14.9%）。2021年各项经营指标良好，剔除疫情影响毛利率稳健增长。公司2019-2021年销售毛利率分别为42.21%、57.17%、48.29%，其中2020年主要是由于高毛利产品（如呼吸机）销售占比提升带来毛利率提高，2021年由于呼吸机产品销售同比下降带来整体毛利率下降。剔除疫情影响，2021年毛利率较2019年提高6.08pp。费用端，公司2021年期间费用17.51亿元（+6.54%），其中销售、管理、研发、财务费用率分别为13.71%（+2.50pp）、5.64%（+0.29pp）、6.17%（+0.20pp）、-0.13%（-2.03pp），各项费用保持平稳。公司2021年经营性现金流量12.01亿元（-57.57%），主要系2020年疫情期间实行款到发货订货要求，2021年