中泰证券：食品饮料周思考（第50周）：需求缓慢修复，谨慎而不悲观

投资要点速冻食品：理性看待“均值回归”，展望来年谨慎但不悲观。上周速冻食品板块延续调整行情，预计主要系市场对于今年“旺季不旺”以及行业均价下移后上市公司来年利润率情况存在较大担心。我们认为23年“旺季不旺”主要是几点原因形成的：（1）消费需求疲软大背景下，餐饮端维持弱复苏，且家庭消费场景受到天冷较晚、渠道碎片化等因素影响更为脆弱，加之去年居家消费、囤货消费形成高基数，整体动销情况不甚理想。（2）鸡肉、猪肉等主要原材料进入Q4后仍处下行区间，打乱往年年底速冻企业的提价动作和节奏，经销商进入旺季仍在观望状态，备货也较为谨慎。（3）过去几年受益于居家消费、囤货消费，速冻食品行业属于难得的高景气赛道，期间涌入了不少产能和渠道，23年是疫后企稳的第一年，行业去产能必须经历阵痛。我们认为，速冻行业从过去几年的高增预计会逐步“均值回归”至稳健的正常增速，但是整体看，考虑到人口结构的变化、餐饮连锁化率提升等因素，速冻行业发展仍可看长。展望来年，经历今年的调整，许多企业逐渐放下历史包袱，我们仍旧期待速冻食品的结构性机会。休闲零食：折扣零售如火如荼，两类企业有望跑出alpha。近期市场对折扣零售业态关注度