东兴证券：太阳纸业（002078）-受益浆纸价格提升，盈利能力环比改善明显

太阳纸业(002078)事件：公司公布2022年一季度业绩，实现收入96.67亿元，同比+26.48%，环比+16.73%；归母净利润6.75亿元，同比-39.08%，环比+258.05%；毛利率13.97%，同比-9.47个百分点，环比+4.07个百分点；净利率6.99%，同比-7.55个百分点，环比+4.70个百分点。纸价回暖叠加浆价景气，Q1盈利能力环比改善。同比来看，北海项目投产增厚公司收入，但文化纸均价低于去年同期，原材料与能源成本高企，拖累公司盈利水平。但环比来看，公司毛利率明显修复，主要由于：（1）纸浆市场价格受到供给端因素（海外浆厂罢工、运输不畅、产能投放延后等）影响，Q1以来上涨幅度较大。针叶浆、阔叶浆均价环比+17%、+19%。溶解浆受益于下游需求良好和纸浆价格支撑，Q1市场价格亦有明显上涨，环比+5%。公司外售纸浆和溶解浆（2021H2收入合计占比14%）的盈利能力因而显著提升。（2）文化纸（2021H2收入占比38%）市场价格受到浆价上涨的支撑，并受益于旺季需求、出口增加、进口竞争减弱，行业供需条件改善，纸企提价落地顺利。双胶纸、铜版纸市场价格环比+5%、+6%