东兴证券：天康生物（002100）-养殖下行业绩承压，多板块推动长期发展

天康生物(002100)事件：公司披露2021年年报。公司2021年共实现营业收入157.44亿元，yoy+31.35%，归母净利润-6.86亿元，yoy-139.87%。猪价下行拖累短期业绩，养殖扩张和食品端布局稳步进行。公司21年生猪出栏160.33万头，yoy+19.20%。受猪价快速下行影响，公司生猪养殖及食品加工业务收入同比仅增长0.52%至34.95亿元，同时养殖和食品业务毛利率也大幅下滑66.26pcts至-9.64%，叠加公司计提存货跌价准备3.85亿元（其中养殖计提1.88亿、肉制品计提1.97亿）拖累公司短期业绩。公司立足新疆天然的养殖区位优势，从提升产能利用率、淘汰低效母猪、降低死淘、加强疫病防控和饲料降本等方面积极开展养殖增效降本措施，并积极规划产能扩张。截至21年底公司能繁母猪存栏12万头，22年目标出栏220万头。公司产能布局已从新疆逐步拓展到甘肃、河南两省，合计产能有望达300万头以上，远期还规划在川渝地区展开进一步养殖布局，随着公司养殖规模的持续扩张，未来有望成为区域性养殖龙头企业。此外公司食品端远期布局也逐步推进，产业链一体化发展有望为公司未来发展提供