东兴证券：东方电缆（603606）-交付结构优化，龙头地位有望持续稳固

东方电缆(603606)事件：公司发布2022年一季报，实现营业收入18.16亿元，同比增25.60%，环比降15.88%。归母净利润2.78亿元，同比增0.16%，环比增22.47%。扣非后归母净利润2.77亿元，同比增0.76%，环比增42.59%。Q1营收基本符合预期，产品交付结构优化带来综合毛利率回升，客户回款放缓下大额计提信用减值损失导致公司业绩短期承压。Q1公司实现营业收入18.16亿元，同比增25.60%，环比降15.88%。我们认为营收基本符合预期：1）公司电缆产品的交付和确认往往集中在Q2Q3，Q1为传统淡季，环比具有劣势；2）分板块营收来看，陆缆/海缆/海洋工程分别实现7.99/7.41/2.71亿元，同比增23.09%/23.45%/38.30%。公司持续深耕主营业务，各项业务规模均较去年同期显著提升。Q1公司整体实现毛利率27.14%，环比提高1.8pct。我们认为，公司综合毛利率的环比提升主要来自于产品交付结构的优化，22Q1交付的产品主要为高毛利的海缆而21Q4交付的产品主要为低毛利的陆缆，因此毛利率环比回升。净利率来看，Q1净利润不及预期主要系应收账款回收