东兴证券：航空机场11月数据点评：淡季承压，中型航司表现略强于大航

事件：上市航司发布11月运营数据，由于进入淡季，各航司主要客运指标环比10月皆有下滑。国内航线：运力投放与客座率双降国内航线方面，今年航空业淡旺季的差异非常明显。11月是行业传统淡季，航司经营表现与9月较为类似，但相比9月，11月三大航客座率略高，但运力投放继续收缩。可以看出，航司在目前淡季市场条件下倾向于进一步弱化供给，以保证票价和客座率维持在合理水平。相比于三大航，中型航司，特别是春秋的运力收缩并不明显，但其客座率自6月以来首次低于90%。我们认为，相比于客座率已经降至80%以下的大航，春秋对于客座率的下降有着更高的耐受能力。目前大航需要严控供给力保客座率，而中型航司由于客座率基数较高，还拥有较为灵活的调控空间，因而在目前承压的大环境下具备一定优势。11月值得注意的是，海航的供给管控最为激进，运力投放已经降至全年最低水平，结合其客座率降幅也较大，可以看出海航对于提升整体票价水平有着较为急切的诉求。我们认为这不仅仅是从盈利层面进行考量所做出的决策，同时也是在为重塑海航高品质航司的形象而做出的努力。11月海航票价策略变动很大，这种激进的票价管控策略是否能够奏效还有待时间的检验。总的来说