国信证券：上海家化（600315）-一季度利润同比+18%，疫情下彰显经营韧性

上海家化(600315)核心观点22Q1实现营收21.17亿元，利润同比+17.81%。公司2022年Q1实现营收21.17亿元，同比+0.11%，实现归母净利润1.99亿元，同比+17.81%，实现扣非净利润2.12亿元，同比+6.55%。今年一季度整体消费大环境承压，线下渠道受到疫情影响，公司特渠和超头主播影响持续消化，在多重不利因素背景下公司业绩表现坚韧，预计今年三四季度特渠和超头主播的影响将有所减弱。营收拆分：线上逐步消化超头影响，护肤品类受疫情影响占比有所下降。1）分品类：22年Q1个护家清、母婴、护肤、合作品牌分别占比52.15%、23.30%、21.18%和3.37%；其中护肤品类同比下降约18%，收入占比同比-5pct左右；个护家清品类同比增长约10%；母婴品类同比略有增长；2）分品牌：护肤品类中，玉泽同比基本持平，佰草集约同比-10%，典萃、美加净等分别有15-30%不同程度下滑。个护家清：六神实现双位数增长，家安受特渠影响，同比双位数下降；母婴品类：启初下降约15%；海外业务同比持平；3）分渠道：线上业务中，电商渠道同比基本持平，剔除超头主播因素影响则增速约13%。