德邦证券：南玻A（000012）-成本上涨地产下行业绩承压，持续多业务布局

南玻A(000012)事件：公司发布一季度报告，实现营业收入27.86亿元，同比减少7.35%；归母公司净利润3.84亿元，同比减少33.07%；扣非净利润3.36亿元，同比减少41.3%。成本/价格压力下业绩下降，经营现金回收效率提升。21Q1浮法玻璃全国均价为2217.49元/吨，同比上涨0.78%，然而一方面需求受地产竣工面积下滑影响同比下降，另一方面纯碱/天然气等大宗原燃材料价格大幅上涨，22Q1全国重质纯碱价格同比上涨61%，受此影响公司收入和利润下滑，毛利率同比减少8.97pct，费用支出较为稳定，期间费用率维持13%。22Q1公司收现比为106.8%，同比增长7.4pct，应收账款和票据同比下降11.4%，大于收入降幅，地产资金链紧张背景下，工程玻璃应收账款增加短期或仍会体现，然而整体上公司现金流回收速率有望提高，经营质量提升。22Q1公司经营性现金流净额较21Q1减少2.39亿，主要由于21年计提员工年终奖发放和购买原材料等经营现金支出增多。我们认为，除行业因素外，22Q1出货受疫情管控影响，随着4月末以来多区域复工复产，需求有望Q2释放。浮法积极储备矿产资源，Low-