中泰证券：大参林（603233）-短期业绩承压，2022年有望逐季回暖

大参林(603233)事件：1）公司发布2021年报，报告期内实现营业收入167.59亿元，同比增长14.92%；归母净利润7.91亿元，同比减少25.51%；扣非净利润7.18亿元，同比减少29.77%。2）公司发布2022年一季报，报告期内实现46.77亿元，同比增长15.22%；归母净利润3.84亿元，同比增长12.82%。疫情反复和门店扩张导致2021年业绩阶段性承压，2022年有望逐季恢复。2021年Q4实现收入44.04亿元（同比+7.67%）、归母净利润-0.27亿元（同比-123.92%），主要是防疫政策导致门店客流下滑，以及新建店前期亏损所致。2022年Q1业绩符合预期，收入端改善明显，看好2022全年有望重回增长正轨。中西成药增长亮眼，盈利能力维持稳定。2021年中西成药、中参药材、非药品分别实现收入113.53亿元(+25.05%)、24.61亿元（+13.40%）、24.77亿元（-17.79%），非药品营收下降主要是由于防疫物资需求回落。2021年公司整体毛利率36.41%，同比下降0.69pp，主要是毛利率较低的批发业务占比提升所致。2022年Q1来看，整体