中泰证券：上海家化（600315）-盈利提升，业绩符合预期

上海家化(600315)公司披露2022一季报，收入21.2亿元，yoy+0.11%，归母2亿元，yoy+17.8%，扣非归母净利润2.1亿元，yoy+6.55%，非经常性损益影响主要包括公司金融资产公允价值变动损益等。收入端：线下＆个护表现稳健①分品类＆品牌：护肤营收4.48亿（-18%)，占比21%，主要受超头高基数及特渠调整影响，其中预计玉泽同比持平，佰草集预测同降约10%，典萃、高夫、美加净、双妹等预计均同降双位数；个护家清11.03亿（+11%），占比52%，其中预计六神同增双位数（量价齐增）、家安同降双位数；母婴收入4.9亿（+1%），占比23%，其中预计启初同降10%+，Mayborn预计同比持平；合作品牌0.7亿（-16%），占比3%。②分渠道：线上5.7亿，占比27%，预计双位数下滑；其中电商渠道预计同比持平，剔除超头影响同增10%+；特渠预计同降双位数（高基数下调整）；线下15.5亿，占比73%，预计个位数增长，其中预计商超同增约10%，百货同比持平，CS同降20%+。盈利端：毛利率提升+费用管控毛利率62.66%（+1.57pct），毛利率同比提升主因产品结构优化