财通证券：上海家化（600315）-Q1收入增速放缓，结构优化盈利改善

上海家化(600315)事件：公司公告2022Q1实现总收入21.17亿元，同比+0.11%；归母净利1.99亿元，同比+17.81%；扣非归母2.12亿元，同比+6.55%。个护量稳价增，护肤品业务短期经历调整。公司22Q1收入同比基本持平，主要系Q1疫情冲击叠加去年同期高基数、特渠业务短期调整和超头直播缺失等多因素影响。分产品来看，22Q1个护家清业务实现收入11.03亿元，同比增长11.31%，展现一定韧性，其中销量小幅下降1.34%，均价提升12.83%。护肤业务实现收入4.48亿元，同比下降18.2%。母婴产品收入保持稳定，同比增长0.8%；合作品牌实现收入0.7亿元，同比下降16.25%。分渠道来看，线下渠道方面，Q1商超渠道保持增长态势，新零售业务同比增长近30%，销售占比超10%，商用渠道、社区团购和跨境渠道销额分别同比增长201%、170%、71%；线上渠道方面，剔除超头影响后电商收入同比增长约13%，自播GMV同比增长615%。伴随疫情缓解，公司在产品端将持续上新并优化结构，渠道端多平台发力并加强精细化运营，预计全年收入呈现前低后高态势。产品结构优化，盈利能力提升。