国信证券：贝泰妮（300957）-一季度利润加速增长85%，功效护肤龙头优势持续深化

贝泰妮(300957)22年Q1净利润同比+85.47%，核心品牌薇诺娜持续发力。公司2022年Q1实现营收8.09亿元，同比+59.32%，实现归母净利润1.46亿元，同比+85.47%，扣非净利润1.24亿元，同比+61.82%。在当前消费环境承压背景下逆势实现了加速高增长，表现极为靓丽。分渠道：线上线下同步高增长，产品升级持续发力。1）分渠道来看，线上渠道预计增速50%+，其中传统电商平台作为基本盘依旧靓丽，预计天猫增长50%+，私域增长50%+；此外，抖音及快手等新兴渠道预计加速放量，从而实现更高增速；线下渠道增速预计实现高于整体的增长，主要受益于OTC连锁药房渠道实现翻倍以上的增长，在终端门店数量扩张，以及自身产品势能不断强化下表现靓丽。2）产品端来看，两大明星单品防晒及特护霜继续稳健表现基础上，公司的精华品类以及美白系列产品增速均超过整体水平，此外冻干面膜实现3000w销售表现靓丽。盈利营运：净利率同比+2.42pct，盈利能力持续提升。公司22年Q1毛利率为77.82%，同比-0.33pct，保持相对稳定；费用率方面，22年Q1销售费率为48.02%，同比提升2.10pc