安信证券：国茂股份（603915）-行业下行通用板块承压，高端与工程机械减速机进展顺利

国茂股份(603915)事件：①公司发布2021年财报，实现营收29.44亿元，同比增长34.81%；归母净利润4.62亿元，同比增长28.66%；②公司发布2022年一季报，实现营收6.10亿元，同比下滑5.05%；归母净利润0.65亿元，同比下滑18.55%。核心观点：业绩符合预期，公司经营受到宏观经济下行与疫情冲击。2022年Q1收入与净利润负增长，系疫情影响了收入确认，竞争加剧致毛利率下滑。3月社融存量同比增速回升至10.6%，相较于2月提升0.4个pct，社融是自动化行业前瞻性指标，基于该数据的边际变化，我们判断目前行业处于基本面筑底阶段，复苏节奏取决于疫情控制节奏与政策托底力度。公司高端减速机与工程机械减速机业务取得突破，成为新的业绩增长点。2021年业绩高速增长，Q4受双控影响增速下行。2021年收入端快速增长，系2021年上半年经济复苏带动制造业资本开支上行，新能源、装配式建筑、化工搅拌、环保等行业呈现高景气度；净利润增速低于收入增速系原材料价格大幅上涨，毛利率27.17%，同比下滑1.16个pct，叠加新业务（工程机械减速机、精密传动等）研发投入带动费用率上升。202