国信证券：壹网壹创（300792）-受疫情影响短期业绩承压，全域全品类服务能力带动长效发展

壹网壹创(300792)核心观点2021年业绩受多重因素承压，22Q1有所恢复。21年实现营收11.35亿元，同比-12.59%，主要受与百雀羚旗舰店合作方式调整影响；归母净利润3.27亿元，同比+5.39%，扣非净利润同比-8.75%；主要系去年下半年消费大环境承压、平台增速趋缓，叠加自身从21Q3开始增加人才储备导致相关成本大幅增长以及数字化系统建设持续投入带来成本上升。分季度来看，22Q1实现营收2.66亿元，同比+19.58%；实现归母净利润0.52亿元，同比-2.38%。利润端主要受到疫情反复以及前述的费用投入加大影响。营收拆分：轻资产模式持续转型，境外业务占比提升。分模式：公司近年来持续向轻资产模式转型，21年品牌线上管理服务实现营收6.03亿元，同比+15.61%，收入占比53.09%（同比+12.95pct）；品牌线上营销服务则实现营收2.26亿元，同比-46.15%，收入占比19.94%；分平台：在流量去中心化以及公司自身积极开辟新平台下，天猫21年收入2.09亿元，同比-47.09%，收入占比16.07%（同比-14.30pct）；唯品会收入1.47亿元，同比-44