中泰证券：鱼跃医疗（002223）-疫情扰动下增速稳健，高研发投入提升核心竞争力

鱼跃医疗(002223)事件：4月27日，公司发布2022年一季报，22Q1公司实现营业收入18.21亿元，同比增长9.60%，归母净利润4.64亿元，同比增长1.11%，扣非净利润3.93亿元，同比下降10.59%。业绩符合预期，疫情扰动下国内市场保持快速增长。22年2月以来国内多地出现散发疫情，海运出口、物流运输、院内诊疗等受到负面影响，公司在21Q1高基数下整体实现了稳健增长。结合财报数据及历史表现，我们预计22Q1公司国内市场线上业务增速有望超过20%，线下业务有望超过30%，海外市场在21Q1高基数下增速预计放缓；利润增速低于收入，一方面是原材料价格上涨带来毛利率下降，另一方面研发投入加大以及激励费用摊销带来费用率上升。中长期看，随着疫情形势缓解，公司呼吸、糖尿病、感控三大基石业务有望保持快速增长，急救、眼科等创新业务有望加速放量。研发投入增大叠加产品结构变化影响短期利润率。22Q1公司销售费用率10.81%，同比下降0.90pp，管理费用率5.22%，同比提升0.70pp，研发费用率7.08%，同比提升2.74%，财务费用率0.27%，同比提升1.67%，整体期间费用率23