东兴证券：广汽集团（601238）-两田超预期，自主持续改善

广汽集团(601238)事件：近日，广汽集团发布2022一季报，实现营业总收入231.5亿元，同比增长45.67%，归母净利润约30.09亿元，同比27.17%，扣非归母净利润28.98亿元，同比增长30.18%，点评如下：大自主板块经营改善的迹象与趋势：广汽自主板块2022Q1销量实现了高增长，传祺+埃安合计销售13.5万辆，同比增长47.3%。自主板块在毛利率（同比）、期间费用率等上均有所改善。2022Q1毛利率同比改善：2022Q1综合毛利率为6.12%，略好于2021Q1的5.5%。毛利率改善得益于2022Q1自主板块销量大幅提升带来的规模效应。但2022Q1原材料（动力电池、芯片、铝等）价格的大幅攀升侵蚀了一部分规模效应。埃安已经分别在2022年3月4日、4月8日完成两次车型的涨价，将覆盖掉大部分原材料的价格上涨，埃安的盈利能力预计在二季度有所改善。另外，部分大宗产品价格近期也有回落迹象。我们认为，随着传祺车型（GS8、影豹、影酷、M8等）、埃安电动车的热销，规模效应仍是公司大自主板块的主旋律，自主板块毛利率改善有望加速。期间费用率不断降低：受益销量的高增长，2022Q1营业