德邦证券：开立医疗21年报及22年一季报点评：内镜增长持续亮眼，业绩进入稳定快速增长阶段

开立医疗(300633)事件：2021年实现收入14.45亿，同比增长24.20%，归母净利润2.47亿，同比增长634.43%，扣非净利润为1.68亿元，同比增长285.54%；2022Q1实现收入3.71亿元，同比增长31.53%，归母净利润5107.7万，同比增长41.36%，扣非归母净利润4871.8万，同比增长75.59%。21年业绩大幅提升，一季度维持稳定快速增长：随着公司营销渠道改革及国内外疫情的逐步恢复，21年收入快速恢复，同时威尔逊并购商誉风险逐步出清，商誉减值计提大幅减少，叠加威尔逊业绩补偿款4000万，带动21年业绩大幅提升。22年Q1继续延续快速增长趋势，一季度销售/管理费用率同比下降5.8pct/2.1pct，公司营销架构及管理逐步趋向稳定，收入快速增长下规模效应加速显现。海外产品结构有待提升（21年海外毛利率下降2pct），疫情对全球芯片、电子元器件供应链的冲击致使部分原材料涨价，对公司毛利率产生负面影响。预计随着公司彩超渠道的调整进入尾声、军队医院恢复招标资格、内窥镜收入占比提升以及国内外产品结构升级优化，公司业绩将进入稳定可预期的快速释放阶段，盈利能力进