中泰证券：复星医药（600196）-创新药进入放量期，内生高增持续可期

复星医药(600196)投资要点事件：2022年4月26日，公司发布2022年一季报。2022Q1实现营业收入103.82亿元，同比增长28.87%；归母净利润4.63亿元，同比下降45.41%；扣非归母净利润8.01亿元，同比增长21.73%。新品进入放量期，内生性高增持续。22Q1归母出现较大波动，投资BioNTech股票亏损3.38亿元，从而拉低整体利润水平；营收和扣非归母维持高增，复必泰（mRNA新冠疫苗）、汉曲优（注射用曲妥珠单抗）、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）以及肝素系列制剂等新品/次新品持续放量，贡献可观现金流，公司内生性高增持续可期。疫情影响致毛利率/销售费率下降，研发费用同比26%。22Q1毛利率43.55%（-8.99pp），低毛利抗疫品种占比提升叠加部分高毛利品种入院受阻，从而拉低整体毛利水平。22Q1销售费用20.67亿元（-3.40%），销售费率19.91%（-6.65pp），预计与抗疫品种集中采购、部分高毛利品种推广减少有关。管理费用7.86亿元（+16.60%），管理费率7.57%（-0.80pp），持续保持稳定。研发费用8.05亿元（+25.67%），研