安信证券：恒立液压（601100）-业绩符合预期，盈利能力短期承压

恒立液压(601100)事件：4月26日，公司发布2021年年报和2022年一季报，公司2021年收入93.09亿元，同比增长18.51%，归母净利润26.94亿元，同比增长19.51%，其中Q4收入21.27亿，同比下滑16%，归母净利润7.08亿元，同比下滑9.46%。2022年一季度，收入22亿元，同比下滑22.97%，归母净利润5.28亿元，同比下滑32.56%。核心观点：业绩符合预期。一季度利润端下滑超过收入端，主要系疫情扰动下行业需求不足，产品降价叠加规模化效应减弱，影响毛利率导致盈利能力短期承压。我们认为，后续可关注疫情控制节奏，公司业绩降幅有望逐季度收窄，二、三季度有望迎来基本面拐点；长期来看，公司不断加大研发，积极切入通用液压领域，有望开启第三成长曲线，兼具稀缺性和成长性，熨平业绩波动能力强。当前公司估值处于历史底部位置，具备中长期投资价值。公司业绩表现超越行业，泵阀放量优化产品结构：根据中国工程机械工业协会数据，2021年全年及2022年Q1，挖机行业销量分别为34.3、7.7万台，同比增速分别为4.6%、-39%，对比公司业绩增速，表现优于行业。分产品来看：（1）