海通国际：招商证券（600999）-2022年一季报点评：自营拖累整体业绩，投行收入小幅增长

招商证券(600999)受2022年一季度权益市场低迷影响，公司自营业务收入大幅下滑，拖累一季度整体业绩，经纪业务、资管业务同比亦出现下滑，投行业务在股权承销拉动下实现增长。看好公司与招商局集团、招商银行业务协同，目标价18.02元，维持“优于大市”评级。【事件】招商证券公布2022年一季度业绩：2022年一季度营收37亿元，同比-38%；归母净利润14.9亿元，同比-43%；对应EPS0.15元，单季ROE1.36%。经纪业务同比下滑，或为代销金融产品收入减少所致。2022年一季度经纪业务收入16.5亿元，同比-11.6%。我们预计主要原因为受权益市场影响代销金融产品收入大幅下降以及佣金率继续下行。利息净收入1.9亿元，同比-63.0%，我们认为是公司在2022年一季度发行永续次级债导致利息支出增加所致。2022年一季度全市场交投活跃，全市场日均股基交易额10760亿元，同比+7.2%，两融余额16728亿元，同比+1.1%，较年初-8.7%。投行收入小幅增长，股权承销金额大幅提升。2022年一季度公司投行业务收入4.49亿元，同比+8.7%。股、债承销规模分别同比+105%、-28