中泰证券：华熙生物（688363）-护肤高增，略超预期

华熙生物(688363)公司披露2022年一季报，收入12.5亿，yoy+61.57%；归母净利润2亿，yoy+31.07%；扣非归母净利润1.83亿，yoy+31.21%，收入业绩略超前瞻预期。收入端：护肤拉动高增22Q1收入yoy+61.6%，我们分拆预测其中三大业务功能护肤/原料/医疗终端yoy+90%+/28%/0%，占比约65%:20%:13%，核心拉力为功能护肤，分渠道看抖音渠道高增/天猫渠道自播提升；医疗终端中医美受战略重塑短期调整。盈利端：研发投入加大，盈利环比改善22年Q1毛利率77.13%，yoy-1.6pct；净利率15.8%，同比-3.8pcts，环比+4.3pct；其中销售费用率45.1%，yoy+1.6pct；管理费用率6.3%，yoy+0.8pct；研发费用率6.5%，yoy+1.5pct，研发费用率提升主因①职工薪酬、股权激励费用增加②研发项目增加引致本期研发直接投入、委外研发费增加。看点：①开拓胶原蛋白业务：4月15日，公司收购益而康生物51%股权，正式进军胶原蛋白产业，胶原蛋白将成为华熙生物又一核心物质。益而康生物主打的胶原蛋白海绵及人工骨等入院产品