国信证券：倍轻松（688793）-渠道积极调整保增长，股权激励彰显长期信心

倍轻松(688793)核心观点公司2021年收入+44%至11.9亿元，归母净利润+30%至0.9亿元，其中2021Q4收入+24%至3.8亿元，净利润-32%至0.3亿元。2022年Q1收入+15%至2.5亿元，归母净利润-189%至-0.1亿元。2021年合计分红0.67亿(含税)。公司发布限制性股票激励计划，2022-24收入/净利润年增速考核目标30%/30%。2021新产品+新渠道拉动增长。分渠道看2021年线上收入+58%至6.8亿，线下收入+26%至4.4亿。线下渠道优势得到巩固，期末总门店数186家（净增21家），同时新拓展高铁、社区等新渠道。产品方面，在维持眼部、头部按摩器优势的同时，颈部按摩器淘系销额市占率+5.5pct至9.5%（生意参谋检测），颈、眼、头部收入+50%、+19%、+11%，收入结构进一步均衡化。另外2021年Dream6头部、艾灸盒、C2颈部等新品进一步丰富了品类和定位。盈利能力短期承压但回升空间仍大。2021年可比毛利率-0.5pct至56.7%，若以同口径处理费用则2021Q4毛利率预计-4.0pct至50.5%，2022Q1毛利率-2.8p