东兴证券：珀莱雅（603605）-大单品策略成效显著，品牌矩阵持续构建

珀莱雅(603605)事件：珀莱雅发布2021年年报和22年一季报，公司21年和22年Q1分别实现营业收入46.33亿元和12.54亿元，分别同比+23.47%和+38.53%；分别实现归母净利润5.76亿元和1.58亿元，分别同比+21.03%和+44.16%。大单品策略成效显著拉动营收高增，高研发投入提供核心支持。公司持续深化“大单品策略”，21年升级了红宝石精华和双抗精华至2.0版，新推出源力修护精华、羽毛防晒等全新大单品，客单价和复购率均持续提升。21年公司大单品销售合计占比超过25%，在天猫平台更高达60%，成为拉动珀莱雅主品牌实现营收同比+28.25%高增的重要引擎。同时，由于大单品毛利率均在70%+，超过公司平均毛利率，因此其销售占比的提升也带来了公司21年整体毛利率提升2.91pct.至66.46%，22年Q1进一步提升至67.57%。我们认为，美妆品牌能否成功打造大单品并塑造强品牌力至关重要，而研发实力为底层支撑。公司大单品策略成效已显现，未来拟打造超10个大单品，并持续推进大单品的升级换代，大单品的销售占比有望进一步提高。与此同时，公司21年通过研发共创的模式参股了