安信证券：三一重工（600031）-业绩短期承压，经营质量稳健

三一重工(600031)事件：公司发布年报，2021年，实现总营收1068.73亿元（含汽车金融业务收入7.6亿元），同比增长6.82%，归母净利润120.33亿元，同比下滑22.04%；单Q4，实现营收185.92亿元，同比下滑30.18%，归母净利润-5.33亿元，同比下滑117.89%。核心观点：业绩略低于预期，主要系Q4亏损，此前市场预期已下调。亏损原因：①行业需求下滑：2021年Q4挖机行业销量同比-30%；②费用端承压：单Q4销售、研发费用率分别同比+2.6、3.8pct，从绝对金额来看，二者分别为15.8、21.2亿，保持相对高的投入水平，主要包括销售佣金/奖金、经销商帮扶、维持研发强度等方面。工程机械龙头公司经历过行业上行期和下行期考验，在当前行业下行阶段积极布局数字化、国际化转型升级，依靠创新驱动铸就更深护城河，全球竞争力持续加强，具备中长期配置价值。主导产品市场份额持续提升，核心竞争力增强，各类产品海外销售均实现高速增长：（1）挖机：收入417.5亿元，同比增长11.3%，占总营收比重39.1%。对比挖机行业，根据中国工程机械工业协会数据，全年销量34.3万台，增速