东吴证券：先导智能（300450）-2021年年报&2022年一季报点评：规模效应显著利润增速高于收入增速，看好电动化大趋势下设备龙头业绩弹性

先导智能(300450)事件：公司公布2021年报和2022一季报。2021年公司实现营收100.4亿元，同比+71.3%；归母净利润15.9亿元，同比+106.5%。2022Q1营收29.3亿元，同比+142.4%；归母净利润3.5亿元，同比+72.5%。投资要点2021年业绩偏预告上限，规模效应下利润增速高于收入增速：2021年公司实现营收100.4亿元，同比+71.3%；归母净利润15.9亿元，同比+106.5%，偏业绩预告14.5-16.5亿元的上限。子公司泰坦利润转正，2021年子公司泰坦实现营收19.4亿元（2020年为5.85亿元，同比+232%），净利润1.7亿元（2020年为-0.78亿元），净利率约9%。2022Q1公司实现营收29.3亿元，同比+142.4%，环比-28.4%；归母净利润3.5亿元，同比+72.5%，环比-40.4%。2021年净利率提升明显，低毛利的物流线占比提升导致2022Q1盈利能力下滑：2021年公司销售毛利率为34.1%，同比-0.3pct；销售净利率为15.8%，同比+2.7pct，主要受益于期间费用率下降，2021年公司期间费用率为1