中泰证券：鱼跃医疗（002223）-高基数影响表观业绩，常规业务恢复增长趋势

鱼跃医疗(002223)投资要点事件：4月22日，公司发布2021年报，21年公司实现营业收入68.94亿元，同比增长2.51%，归母净利润14.82亿元，同比下降15.73%，扣非净利润13.19亿元，同比下降18.90%业绩符合预期，高基数影响表观业绩。2021年公司整体收入因2020年疫情产品放量造成高基数有所放缓，其中2021Q4单季度实现收入15.84亿元，同比下降15.63%，归母净利润1.31亿元，同比下降47.43%，扣非净利润0.88亿元，同比下降62.34%，收入规模同比环比均有所下降，主要受疫情产品季度间波动影响，我们预计公司常规产品逐步恢复到常态化销售状态。高毛利疫情产品减少+运费、原材料价格变动导致盈利能力下降。公司2021年销售费用率13.71%，同比提升2.50pp，主要系疫情后销售推广活动恢复投入增加所致，管理费用率5.64%，同比提升0.29pp，财务费用率-0.13%，同比下降2.03pp，研发费用率6.17%，同比提升0.20pp；21年公司产品结构基本恢复常态，高毛利率疫情产品占比降低，同时叠加运费调整、原材料上涨等因素，导致整体利润率下降，公司