东方财富证券：珀莱雅（603605）-2021年报点评：大单品策略成效显现，2022Q1逆势高增

珀莱雅(603605)【投资要点】公司发布2021年年报及2022年一季报,22Q1实现开门红。2021年营收yoy+23.5%至46.33亿元，归母净利润yoy+21.0%至5.76亿元，扣非归母净利润yoy+20.9%至5.68亿元。单季度来看，21Q4营收yoy+10.9%至16.21亿元，归母净利润yoy+10.9%至2.12亿元；22Q1营收yoy+38.5%至12.54亿元，归母净利润yoy+44.2%至1.58亿元，落于业绩预告上限，主要系三八大促期间表现优异。大单品+线上直营共同驱动盈利能力优化。2021年/2022年Q1毛利率分别为66.46%/67.57%，yoy分别+2.9pct/3.2pct，主要受益于大单品策略下高毛利产品占比提升，以及高毛利的线上直营渠道占比提升。2021年销售/管理/研发费用率分别为42.98%/5.12%/1.65%，yoy分别+3.09pct/-0.33pct/-0.27pct。其中，销售费用率较大提升主要由于彩棠和科瑞肤的新品牌孵化、悦芙媞的品牌重塑，使得形象宣传推广费率yoy+3.44pct。2021年净利率yoy-0.02pct至