中泰证券：王力安防（605268）-业绩短期承压，B端/C端双轮驱动长期成长

王力安防(605268)事件：公司发布21年年报，全年实现营收26.4亿，YoY+25.1%；归母净利润1.4亿，YoY-42.6%；扣非归母净利1.3亿，YoY-44.1%。单四季度实现营收8.4亿，YoY+15.5%；归母净利润-0.1亿，YoY-111.6%；扣非归母净利-0.2亿，YoY-118.6%。收入端：“经销+工程”齐发力，B端/C端双轮驱动增长。在地产政策调控、疫情持续的压力下，公司21Q1-Q4单季营收增速+115.6%/+31.4%/+10.5%/+15.5%，单Q4营收增速环比有所提升。分产品看，全年钢制安全门/其他门/智能锁实现收入18.5/5.4/1.6亿，YoY+17.2%/+45.1%/+56.4%；销量YoY+10.7%/+47.8%/+29.6%；单价YoY+5.8%/-1.8%/+20.7%。全年钢质门业务增长稳健，其他门（装甲门、木门、铜门等）及智能锁产品销量实现快速增长，其中智能锁业务量增价增幅度显著。分渠道看，公司经销、工程及电商渠道实现收入13.3/11.8/0.4亿，YoY+14.8%/+35.7%/+54.4%。经销渠道中，C端/B端收