财通证券：华熙生物（688363）-玻尿酸龙头再出发，四轮驱动齐发展

华熙生物(688363)全球透明质酸原料龙头，原料业务稳中向好。2020年公司透明质酸原料全球市占率高达43%。2021年原料收入规模达9亿元，同比+29%，其中医药级、化妆品级、食品级原料营收分别同比增长16%/16%/37%。2021年透明质酸获批可加入普通食品中，功能性食品需求有望拉升上游原料端需求；化妆品级方面，2016-2019全球市场规模CAGR达16%，功效性护肤品市场持续高景气，公司作为原料龙头有望受益。打造功性能护肤品牌矩阵，加大自播投入力度。旗下四大品牌差异化定位，借势电商平台和知名KOL流量，快速完成品牌大单品建设，2021M3，润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活品牌的核心单品收入占比达69%/95%/11%/56%。公司逐步减少头部主播投入，在抖音等平台搭建自播团队，有望优化费率改善盈利。21年功能性护肤品收入规模33亿元，同比+147%，预计21-24年板块收入CAGR达37%。建立多元化医疗终端产品矩阵，政策窗口期迎来新机遇。公司积极拓展完善品类。2021年，公司推出新品御龄双子针，定位中高端市场，填补了静态纹细分赛道空白。2021年3月，国家将水光针纳入III