中泰证券：德方纳米（300769）-技术铸公司护城河，产能扩张促高成长

德方纳米(300769)公司聚焦于纳米磷酸铁锂业务，为行业龙头。公司成立于2007年，创始人有多年在纳米材料领域的研究经历。下游深度绑定宁德时代，同时积极扩张产能。截至22年2月，公司正极材料LFP产能为15.5万吨，在建及拟建产能为62万吨。21年及22年Q1新建产能释放及库存收益带动业绩提升，22年Q1公司营收33.74亿元，同比增长562%；归母净利润7.62亿元，同比增长1403%。磷酸铁锂需求增长。动力市场电池装车量持续增长，磷酸铁锂渗透率提升，锂电储能发展提速。相比于三元材料，磷酸铁锂的优势主要体现在安全性较高、生产成本相对较低以及循环性能优异等方面。经测算，我们预计25年中国LFP正极材料出货量为283万吨，较21年复合增速为48%。独创的液相法工艺兼具产品力及成本优势。1）产品力：液相法相较固相法生产的磷酸铁锂粒径小，且产品一致性好，循环寿命更长；2）能耗更低：一是液相法利用自发热制备成前驱体无需外部加热，二是因颗粒纳米化也无需球磨等工序，三是液相法烧结温度为650-680℃，而固相法烧结温度更高为700-730℃；3）原材料成本低：液相法使用硝酸铁作为铁源，磷酸一铵作