国信证券：蔚蓝生物（603739）-2021年报及2022年一季报点评：饲料酶及微生态主业稳健发展，益生菌新业务持续布局

蔚蓝生物(603739)2021年业绩稳定增长，养殖周期底部致22Q1业绩下滑。公司2021年营收同比+19.85%至11.15亿元，归母净利同比+21.65%至1.33亿元。其中酶制剂销售实现销售收入4.30亿元（+38.89%），微生态实现销售收入2.50亿元（+16.58%），两项营业收入合计占比约59.1%，是公司的盈利核心驱动。此外，2022Q1公司实现营收2.56亿元，同比减少3.83%，实现净利润0.18亿元，同比下降37.68%，主要系下游养殖行情低迷导致酶制剂和微生态产品需求减少，营收分别下滑8.59%和6.77%。饲料酶及微生态主业稳健发展，益生菌等大健康业务有序推进。分产品看，公司酶制剂、微生态制剂及其他业务模块在2021年的盈利均保持稳健增长。其中，酶制剂业务2021年实现营收4.30亿元，同比增长38.89%，毛利率高位上升至54.25%，实现量利价齐升。当前畜禽养殖行业普遍面临销价差且原材料成本上涨的困境，饲料端非常规原料的应用趋势明显，公司饲料酶产品能有效提高饲料转换效率，帮助养殖端减轻成本，有望充分受益。另外，公司微生态制剂业务2021年实现营收2.50