国信证券：温氏股份（300498）-2021年年报点评：生猪经营边际改善，黄鸡受益周期回暖

温氏股份(300498)核心观点受猪价低迷、粮价上涨双重影响，公司2021年业绩承压明显。公司2021年营收649.65亿元，同比-13.31%；归母净利-134.04亿元，同比-280.51%。分业务看，肉鸡养殖板块回暖明显，实现收入303.28亿元，同比+24.84%，占总营收46.69%，2021年销售肉鸡10.86亿只，收入287.53亿元，均价26.48元/只，分别同比变动+4.73%、+23.41%、+17.84%。肉猪养殖板块受猪价低迷以及粮价上涨影响，短期业绩承压，共实现收入294.94亿元，同比-36.36%，占总营收45.41%，2021年商品猪出栏量为1321.74万头，收入271.42亿元，均价17.41元/公斤，分别同比变动+38.47%、-31.86%、-48.12%。生猪养殖成本明显改善，资金优势保障周期底部产能稳步扩张。2021年以来公司生猪成本持续改善，2022年1月综合成本已低于9元/斤，同时公司持续优化种猪结构，种猪质量稳步提升，截止2021年底，公司高质量能繁母猪存栏规模达100-110万头，2021Q3以来，公司种猪场分娩窝均健仔数维持在10.