中泰证券：天宇股份（300702）-业绩有望拐点向上，期待CDMO及API新品种快速增长

天宇股份(300702)事件：公司发布2021年报及2022年一季报，2021年实现营业收入25.45亿元，同比下降1.64%，归母净利润2.05亿元，同比下降69.32%，扣非净利润1.61亿元，同比下降72.85%；2022Q1实现营业收入7.50亿元，同比下降1.19%，归母净利润8472万元，同比下降36.52%，扣非净利润6695万元，同比下降49.83%。业绩有望拐点向上，期待CDMO及API新品种快速增长。收入端保持稳定，其中CDMO实现5.57亿元（同比+552.65%，下同），占比达21.90%，表现亮眼。利润端受价格阶段下降、原材料涨价、中间体自供不足；以及费用端的研发投入、股权激励费用、汇兑损失等影响，业绩短期承压。其中汇兑损失1057.77万元，管理费用4.36亿元（+18.21%），研发费用2.27亿元（+26.99%）。2022Q1表观业绩受去年产品价格高基数影响；但Q1毛利率33.51%，环比提升1.06%，已呈现恢复态势。我们认为沙坦API及中间体价格已经实现回升，随着关键中间体产能逐步释放；叠加CDMO的快速增长，公司Q2有望迎来业绩拐点。分业务：AP