国信证券：妙可蓝多（600882）-一季度经营稳健，盈利能力持续提升

妙可蓝多(600882)22Q1在疫情影响下，奶酪业务实现50%的亮眼增长。22Q1公司实现营收12.86亿元，同比+35.24%，归母净利润7352万元（已考虑股权激励摊销影响），同比+129.55%。Q1全国多地疫情反弹严重，在原料和成品物流运输不畅、终端客流大幅减少的影响下，公司依旧维持稳健增长，主要系在①Q4常温奶酪顺利推出，②事业部调整之后低温奶酪表现稳健，③疫情影响下，家庭端的奶酪需求增加的情况下，Q4高毛利奶酪业务实现49.59%的高速增长，22Q1占比同比提升7.84pct至81.18%。产品结构升级、费用投放管控更加合理，盈利能力持续提升。22Q1公司毛利率为38.82%，同比提升0.14pct，环比降低0.35pct，维持相对稳定，主要系虽然高毛利奶酪业务占比进一步提升，但是3月末多地疫情防控手段加强，公司物流不畅的情况加剧，仓储运输等费用增加，亦导致营业成本有所增加。同时，公司对费用投放的管控更加合理，随着销售体量的扩大，各项费用被摊薄，Q1公司销售费率/管理费率/研发费率分别分别同比-1.18pct/-0.11pct/-0.48pct，最终公司Q1实现净利率6.