中泰证券：锦和商业（603682）-营收稳健增长，积极发展并购

锦和商业(603682)营业稳健增长，新租赁准则影响净利润2021年，锦和商业实现营业收入9.09亿（YoY+22.9%），归母净利润1.24亿（YoY-20.5%）。毛利率和归母净利润率分别为39.3%（YoY+5.3pct）和13.7%（YoY-7.5pct）；其中，租赁业务毛利率44.1%（YoY+10.7pct），物业服务及其他业务毛利率25.97%（YoY-9.7pct）。经营性现金流入4.22亿（YoY+104.3%）受益于疫情恢复出租率的提升和收并购后出租面积的增加，公司营收稳健增长。增收不增利主要由于新租赁准则实行后，不追溯调整2020年末可比数；若剔除该影响，公司可实现归母净利润1.78亿（YoY+13.7%）。此外，因新租赁准则下，资产负债表两端分别确认了使用权资产和租赁负债，公司资产负债率提升至76.66%（YoY+48.3pct），公司实际有息负债仍为0。大力发展收并购，在管项目规模提升截至2021年底，公司合计在管项目70个，运营管理面积112万㎡（YoY+27.3%）。其中，承租运营、受托运营和参股运营三种模式的项目数量分别为44、23及3个；可供出租面积分