中泰证券：中国海油（600938）-海上明珠资产回归，景气驱动价值重估

中国海油(600938)海上油气巨头，产储量、净利润再创新高。公司为全球最大的独立油气勘探及生产集团之一，2021年公司净利润达703亿元，同比增长181.8%，创历史新高，平均日净产量约157万桶油当量，自2001年于联交所、纽交所上市以来，净产量增长约六倍，保持了行业领先的产量增长能力。公司拥有净证实储量约57.3亿桶油当量，近五年储量寿命持续维持在10年以上。公司总资产约7866亿，资产分布全球各大洲。成本、资金优势明显，管理效益卓著，业绩弹性较大。公司桶油成本29.49美元/桶油当量，明显领先于国内外同行。作业成本方面，自2014年开始，公司持续通过“质量效益年”进行全业务流程的成本管控，持续推进数字化、智能化转型，公司主要产油区桶油作业费持续稳定下降，桶油作业费相较于同期同行业平均水平有着约3美元/桶油当量的成本优势。除2015-2017年及2020年的油价低位运行区，公司桶油成本与布伦特原油价格有34美元以上的价差，业绩弹性较大。原油供需错配，油价中枢有望长期持续上行。2022年初，随着海外封控措施放开、经济活动会恢复，油价站稳70美元，伴随俄乌地缘政治扰动，原油价格一度突