民生证券：视源股份（002841）-2021年年度报告点评：海外+创新业务高速增长，静待盈利拐点出现

视源股份(002841)事件概述：2022年4月19日，公司发布2021年度报告，实现营业收入212.26亿元，同比增长23.91%；实现归母净利润16.99亿元，同比下降10.65%；实现扣非归母净利润14.68亿元，同比下降17.08%。业绩整体符合预期，营收、现金流实现良好增长21年公司实现营收212.26亿元，实现归母净利润16.99亿元，均优于业绩快报数据（营收212.22亿元，归母净利润16.86亿元），其中营收首破200亿元大关，增速达23.91%（19/20年营收增速仅为0.41%/0.45%），营收重回增长快车道；全年经营净现金流为27.02亿元，同比增长36%，经营质量显著提升。原材料涨价、费用结构性变化等因素致盈利承压1）公司21年整体毛利率为25.38%，同比下降1.17pct，主因上半年液晶面板、芯片等关键物料供不应求，原材料价格上涨而下游整机调价滞后，毛利率小幅承压，下半年情况已有所改善，Q3/Q4毛利率已由Q1的23.63%恢复至26%上下。进入22年，面板价格明显回落，而芯片短缺情况也有所缓解，叠加公司高毛利的屏显产品占比逐步提升，我们认为整体毛利率有望